老白干酒高管减持：秋风瑟瑟，江南岸边又有何事？

老白干酒高管减持：秋风瑟瑟，江南岸边又有何事？

2月7日晚，投资者翘首以待的老白干酒业绩快报迟迟未至，取而代之的却是一纸高管减持公告。三名高管拟减持累计20.25万股，每人减持不超过6.75万股。这不禁让人想起那句诗：‘隐隐歌声归棹远，离愁引著江南岸。’ 歌声已远，但愁绪却挥之不去。

眼看年报将至，高管们却先行“抢跑”，这无疑给投资者蒙上了一层阴影。莫非2024年的业绩真如这寒冬般凛冽？

在资本市场，高管的一举一动，往往被视为重要的风向标。老白干酒年初定下的57.8亿营收目标，如今看来完成的难度系数极高，这或许也是高管们急于套现的原因之一。

一、三年股价连跌，薪酬低于同行，减持或为“补贴”？

公告显示，减持的三位高管分别是副董事长张煜行、副总经理李玉雷和郑宝洪。他们持有的股份源于2022年的股权激励计划，授予价格为每股10.34元。以最近收盘价18.67元计算，浮盈可达80%。

老白干酒的公告称，减持原因是“个人资金需求”。然而，细看2023年高管薪酬，张煜行、李玉雷和郑宝洪的年薪分别为51万、48万和48万，这在头部酒企中可谓凤毛麟角。在20家上市酒企中，仅高于皇台酒业和伊力特，但老白干酒的规模远大于这两家。如此薪酬，难免让人联想到高管们是利用减持股票来“补贴”生活。

然而，减持的时机却颇为尴尬。东方财富网数据显示，自2025年初以来，老白干酒股价累计下跌11%。过去三年，股价更是持续下滑：2022年跌0.9%、2023年跌17.2%、2024年续跌5%。三年多的连续下跌，也难怪高管们“沉不住气”，选择落袋为安。毕竟，股权激励的授予价格与二级市场股价存在较大价差，利润空间可观。更何况，如此薪酬水平与老白干酒的行业地位也相去甚远。

二、营收增速放缓，存货高企，业绩目标堪忧

高管们在年报前减持，或许预感到了2024年全年业绩的走势。从公开财务信息来看，老白干酒的业绩表现确实不容乐观，57亿的营收目标几乎不可能完成。

首先，营收增速持续下滑。2021年至2024年前三季度，营业收入分别为40.27亿、46.53亿、52.57亿和40.88亿，增速分别为11.93%、15.54%、12.98%和-6.29%。去年的营收增速下降明显。

根据2023年年报披露的经营计划，2024年营收目标为57.8亿元。按照前三季度完成情况，还差约17亿元，这在传统业绩淡季的第四季度几乎无法实现。即使参考老白干酒历史上最好的第四季度营收（2023年的14.12亿元），差距仍然不小。因此，老白干酒很可能无法完成年度业绩目标。

盈利能力也在下滑。2021年至2024年前三季度，销售毛利率分别为67.32%、68.36%、67.15%和66.21%，创下近四年新低。要实现10.01亿元的毛利润目标（57.8亿元营收目标减去47.7亿营业总成本目标），难度极大。因为前三季度的毛利润仅为7.37亿元，低于预期。

更令人担忧的是，存货价值不断攀升，截至去年6月底达到35.32亿元的历史新高，存货周转天数高达734天，远高于行业平均水平。即使到9月底，存货价值仍然高企，达到34.37亿元，周转天数也维持高位。

与此同时，经销商的拿货积极性不高，9月底的合同负债仅为17.5亿元，同比减少13.6%，且三个季度均呈递减趋势，市场信心不足。

此外，现金流也存在问题。货币资金同比减少17.9%，仅剩14.67亿元，比年初减少近1.6亿元；前三季度的经营性现金流也减少了22.5%。

综上所述，老白干酒2024年的业绩表现难以乐观，投资者的担忧并非杞人忧天。