盛達資源：白銀龍頭黃金佈局，掘金爆發？媲美孫興慜，看齊國泰金，對標道奇隊

盛达资源：白银龙头掘金，黄金布局迎爆发？

华源证券首评盛达资源：增持评级背后的逻辑

最近，华源证券的田源、田庆争、陈婉妤和张明磊发布了一份关于盛达资源(000603)的研究报告，题为《短中长期增长路线明晰，白银龙头布局黄金或迎量价齐升》。这份报告首次覆盖盛达资源，并给出了“增持”评级，这无疑引起了市场的高度关注。在美股震荡、比特幣价格起伏不定的背景下，这样一份研报，无疑给投资者提供了一个新的视角，也让人不禁思考，盛达资源究竟有何魅力，能获得华源证券的青睐？

矿产白银龙头地位稳固，黄金布局未来可期

盛达资源自2011年起，通过一系列收购，包括银都矿业、光大矿业等五家内蒙古白银矿山企业，一跃成为国内矿产白银行业的领头羊。 2018年和2023年，公司又先后收购了金山矿业和鸿林矿业，正式进军黄金领域。 截至2024年底，公司经评审备案的累计查明银金属量约1.2万吨、金金属量约34吨，年采选能力接近200万吨。 这样的资源储备和生产能力，无疑为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 如果将孙兴慜在英超赛场上的统治力与盛达资源在白银领域的地位相比，或许能更好地理解其行业影响力。 未来，随着多个待产矿山项目的建成投产，盛达资源有望进一步巩固其龙头地位。

金银价格双轮驱动，业绩迎来爆发点？

2021年至2023年，盛达资源的归母净利润面临一定的压力，这主要是由于2022年金属价格下跌，以及2023年子公司金山矿业技改期间采选量下降和新增权益金缴纳等因素造成的。 但到了2024年，公司实现营业收入20.13亿元，同比下降10.66%（扣除贸易业务后为16.09亿元，同比增长11.92%），实现归母净利润3.90亿元，同比大幅增长163.56%。 这一显著增长主要得益于金山矿业完成技改后产量逐渐恢复，以及基本金属价格的上涨。 2025年一季度，公司实现营业收入3.53亿元，同比增长33.92%，实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏为盈。 这一系列数据表明，盛达资源已经基本摆脱了前期的不利因素，业绩有望重回上升轨道。 就像蔡依林在经历事业低谷后，凭借不懈的努力和创新，再次登上事业巅峰一样，盛达资源也在经历调整后，展现出强大的复苏能力。

产量增长路线图：中期增长动力何在？

根据对公司各待产项目的预计投产节点梳理，华源证券判断盛达资源在2025年至2027年期间，每年都将迎来较为明确的产量增长。 具体来看：

• 鸿林矿业：目前正在进行矿山建设，预计2025年7月至9月进入试生产。
• 银都矿业：拜仁达坝(北矿区)探矿权正与采矿权进行整合，有望在2025年底前进入开采状态。
• 东晟矿业：正全面统筹推进巴彦乌拉银多金属矿建设，力争在2026年内投产。

这些项目的陆续投产，将为盛达资源带来可观的产量增长，并有望推动公司业绩加速释放。 这就像NBA季后赛中，尼克 對 溜馬的系列赛一样，每个球员的发挥都至关重要，而盛达资源的各个项目，就是驱动公司业绩增长的关键齿轮。

内生外延双管齐下，远期成长空间广阔

盛达资源旗下的银都矿业、光大矿业、金都矿业均归属于“大兴安岭西坡银、铅、锌成矿亚带”，该区域矿山集中、矿区金属品位高，探矿增储和分散矿权整合潜力巨大。 同时，公司也在积极推进金、银等优质贵金属原生矿产资源项目的并购，并对全国重点矿产资源聚集地进行密切调研考察，力争在2025年内完成一个并购项目。 这种内生增长和外延扩张并重的策略，将为盛达资源打开更为广阔的成长空间。 就像國泰金不断拓展业务版图，寻求新的增长点一样，盛达资源也在通过多元化的发展战略，提升自身的竞争力和盈利能力。

金银价格：双重催化剂下的上行动能

华源证券认为，中期来看，“特朗普2.0”可能在暂停关税的90天内成为黄金市场交易的首要主线，其包含的关税加征、减税延续以及“滞胀”等预期，将为黄金价格上涨提供较强动能。 长期来看，“降息交易”和“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，保护主义和大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑，金银价格上行动能充足。 此外，受光伏用银需求持续高增长影响，全球白银供需缺口或进一步放大，有望成为白银价格中枢上行的有力支撑。 就像美債殖利率的变动会影响全球资本流动一样，金银价格的波动，也将直接影响盛达资源的盈利能力。

盈利预测与投资建议：华源证券为何给出“增持”评级？

华源证券预计，盛达资源2025年至2027年将分别实现营业收入24.98亿元、33.27亿元和39.99亿元，归母净利润分别为5.76亿元、8.43亿元和10.83亿元，EPS分别为0.84元/股、1.22元/股和1.57元/股，按2025年5月21日收盘价计算的PE分别为16.10倍、11.00倍和8.57倍。 华源证券选择了兴业银锡、山东黄金和赤峰黄金作为可比公司，三家公司按Wind一致预期计算的2025年平均PE为18.15倍。 鉴于盛达资源作为我国矿产白银龙头，矿产品产量有望伴随金山矿业采选量爬坡、鸿林矿业建成投产、银都矿业拜仁达坝(北矿区)探矿权整合完毕以及东晟矿业建成投产实现快速增长，叠加金银价格上行共同驱动，业绩有望实现高速增长，因此首次覆盖给予“增持”评级。 这一评级，就像诺瓦克·喬科維奇在网球比赛中获得冠军一样，是对盛达资源未来发展潜力的肯定。

风险提示：投资盛达资源需要关注哪些方面？

当然，投资盛达资源也存在一定的风险，包括金属价格波动风险、安全生产风险、待产矿山进度不及预期风险等。 投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些风险因素。 就像买車一样，除了关注性能和价格，也要考虑到后期的维护和保养成本。

民生证券邱祖学团队：精准预测还是巧合？

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.82%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为16.77。 邱祖学团队的精准预测，究竟是基于深入的研究，还是仅仅是巧合？ 这或许是投资者在评估盛达资源投资价值时需要思考的问题。

机构评级与目标价：市场的一致预期？

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为17.4元。 7家机构一致给出“买入”评级，且目标均价为17.4元，这是否意味着市场对盛达资源的未来发展形成了一致预期？ 投资者在参考这些评级和目标价时，需要结合自身的投资策略和风险承受能力，做出独立的判断。 就像PLG的球赛一样，虽然专家会给出预测，但最终的结果，还是要看球员在场上的表现。

深度剖析：盛达资源是否值得投资？

白银市场的独特机遇：光伏需求带来的想象空间

随着全球对清洁能源的需求不断增长，光伏产业迎来了蓬勃发展。 而白银作为光伏电池板的重要材料，其需求量也随之水涨船高。 受光伏用银需求持续高增长影响，全球白银供需缺口或进一步放大，有望成为白银价格中枢上行的有力支撑。 盛达资源作为国内矿产白银龙头，无疑将受益于这一趋势。 就像聯電在晶圓代工領域抓住5G和AI的机遇一样，盛达资源也有望在白银市场中获得更大的发展空间。 此外，如果能像《血謎拼圖》的劇情一樣，發現新的礦脈，那將會是另一個成長動能。

特朗普2.0时代的投资逻辑：黄金的避险价值重估

在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的价值再次凸显。 特朗普2.0可能带来的关税加征、减税延续以及“滞胀”等预期，都将为黄金价格上涨提供较强动能。 盛达资源在黄金领域的布局，将使其能够分享黄金价格上涨带来的红利。 就像在tottenham đấu với man utd的比赛中，如果孙兴慜能抓住机会，球队就能获得胜利一样，盛达资源在黄金市场的布局，也将为其带来新的增长机会。 當然，如果能像《the last of us》一樣，找到新的資源，那就更棒了。

风险与机遇并存：盛达资源面临的挑战与应对

任何投资都存在风险，盛达资源也不例外。 金属价格波动、安全生产以及待产矿山进度不及预期等因素，都可能对公司的业绩产生影响。 然而，风险与机遇总是并存的。 盛达资源可以通过加强安全管理、加快矿山建设进度以及多元化经营等方式，降低风险，抓住机遇。 就像麗嬰房需要不断创新，才能在激烈的市场竞争中生存下来一样，盛达资源也需要不断提升自身的竞争力，才能在市场中立于不败之地。

对标国际矿业巨头：盛达资源的成长路径与潜力

放眼全球，一些国际矿业巨头，如必和必拓、力拓等，都拥有强大的资源储备和生产能力。 盛达资源作为国内矿产白银龙头，其成长路径和潜力也备受关注。 通过不断扩大资源储备、提升生产效率以及拓展业务领域，盛达资源有望逐步成长为具有国际竞争力的矿业公司。 就像道奇队不断引进优秀球员，提升球队实力一样，盛达资源也需要不断提升自身的实力，才能在国际舞台上崭露头角。

除了财报：投资者还应关注盛达资源的哪些方面？

除了关注财报数据，投资者还应关注盛达资源的企业文化、管理团队以及社会责任等方面。 一个具有良好企业文化、高效管理团队和社会责任感的公司，往往能够获得更好的发展。 就像大同大學注重培养学生的综合素质一样，盛达资源也应注重提升自身的软实力，才能赢得投资者的信任和支持。